悄然之间，资本市场的关注点已经发生了改变。进入新的财报季，诸多上市公司相继发布财报，与以往不同的是，“利润”“弹药”取代了以往的“模式”“规模”成为热词。全球局势的动荡，资本的谨慎与避险情绪愈发明确，稳健性、商业模式的成熟度更加受到关注。

3月24日晚间，拥有陌陌、探探两大社交产品的挚文集团发布2021年四季度和全年财报。报告期内，总净营收为36.742亿元，超出华尔街预期。基于非美国通用会计准则计量，净利润为2.796亿元。

在互联网进入存量竞争的周期下，挚文集团的这份财报有哪些值得关注的要点？挚文集团展现了怎样的发展状态？

坐稳社交“一极”

相比于营收利润数据，挚文集团在财报中有一项关键数字值得关注。

在财报中，挚文集团董事会宣布了每ADS派发0.64美元，即每股普通股派发0.32美元的特别现金股利方案。此次派发现金总额约为1.27亿美元，将用公司盈余现金支付。值得注意的是，这已经是挚文集团连续四年为股东派发特别现金股利，四年累计总额达5.462亿美元，约合人民币35亿元。

这项数据背后，展现了挚文集团经营的稳健属性。能够持续为股东创造价值背后，得益于利润水平的持续稳健表现。由于本季度出现不涉及到公司账面减值的公允价值变动，净利润出现异常波动，按照非美国通用会计准则，2021年全年归属于挚文集团的净利润为20.371亿元（约3.197亿美元）。从2016年以来，挚文集团就始终保持正向盈利，成为中概股中为数不多的持续盈利的标的。

正向利润同时保证了现金流的稳健。2021年第四季度，挚文集团经营活动带来的净现金为6.655亿元（约1.044亿美元），现金保持正向流入。

持续盈利、现金流保持积极，让挚文集团更有底气持续分红为股东创造价值。这些客观上表明了挚文集团抗风险能力。与此同时，这些数据的背后，也隐藏着一条线索，客观上证明挚文集团在社交网络中的不可替代的价值。

盈利、现金流入、分红，要实现这样的发展态势，需要用户来支撑。2021年12月，月活跃用户（MAU）数量为1.141亿，而2020年12月为1.138亿。探探的MAU为2700万。

目前移动应用的用户量，上亿级别是一个“门槛”，目前超过的平台依然还是屈指可数，陌陌作为经营11年的平台，依然能够在门槛之上。特别是在近几年，社交网络、文化娱乐市场发生了巨大的变化，新的玩法不断涌现，要在竞争中保持竞争力，需要稳健的经营，持续的创新，同时更需要具备一定的不可替代性。

从结果来看，挚文集团很好地完成了这些任务。在市场上，挚文集团具备较强的不可替代性，牢牢坐稳了“一极”。

那么，在激烈的竞争中，为何挚文集团能够保持稳健，挚文集团是如何体现价值的？

商业模式“成熟化”

ARPU（每用户平均收入）或许是上述问题的答案。

以付费用户测算，2021年，挚文集团的ARPU值为1278.57元，比2020年的1173.77元增加了9%，保持有效增长。而ARPU的增长背后，是挚文集团商业模式成熟、完整的表现。

一直以来，挚文集团始终在坚持两条线并行的策略。其一，通过持续的产品创新，在核心体验中提高关系发现的效率，并引入新的功能，重视此前没有得到充分服务的那部分用户的需求。比如开发以节日为主题的特殊礼物、定期更新礼物创意，在聊天室引入游戏化玩法等。其二，依据环境的变化，动态调整策略，将资源合理投入到激活休眠用户和老用户中，提升付费转换率，降低用户转化成本。

这一系列策略逐步打造出了成熟、完成的商业模式，不断强化了挚文集团的经营能力。第四季度，陌陌用户双向互动的数量有了实质性增长，整体留存率在第四季度达到了一年来的最高水平。其中，直播服务营收21.488亿元，增值服务营收达到14.757亿元，同比增长5.3%。

而从一套成熟的商业模式出发，在持续丰富产品的过程中，挚文集团不断验证了模式的可复制性以及盈利能力。

目前，挚文集团已经基本摸索出一条行之有效的产品思路，并且在海外逐步印证了有效性。以探探为例，自探探2021年Q2重启印尼市场后，凭借滑动匹配机制+音视频的用户产品模式，以及直播+非会员VAS的付费模式，有效打破了在发展中国家市场常见的ARPU瓶颈，用户渗透率及使用时长持续向好。

除了探探，在SoulChill在中东、北非等市场探索也逐渐取得成果。虽然用户和商业化水平都处于早期阶段，但月流水已相当于赫兹和对对的总和。

目前，得益于层次化的产品体系，2021年第四季度，挚文集团的直播营收占比降低到58.5%，增值服务营收占比则增加到40.2%，除了直播服务，在增值服务、移动营销、移动游戏等方面也在不断精进。

基于一套成熟的打法体系，陌陌一方面能够保证基本盘的稳健，另一方面，能够将这套成熟的体系快速拓展到新业务、新市场中，快速突破，拓宽业务边界。

当然，这其中还有一个关键要素：挚文集团当前的布局下，能否持续保持稳健，特别是在全球市场的战场上，挚文集团的未来有保证吗？

二次增长通道

分析未来的想象力，离不开对挚文集团业务现状的探讨。

目前，陌陌和探探的基本盘十分稳健 ，第四季度，陌陌主APP净营收为32.356亿元，探探净营收为4.372亿元。

而在增长性上，新业务的增长势头非常迅猛。 根据第四季度财报，挚文集团新APP2021年营收总和翻了3倍，用户和ARPU均实现有效增长。

在印尼市场，第三方平台data.ai的数据显示，探探用户和收入规模下半年在印尼市场始终领先于Tinder，12月流水是Tinder的1.4倍。在中东、北非等市场，Soulchill的用户规模和营收实现快速增长，商业化进展的态势比较积极。2021年，下半年，挚文集团在欧美市场推出的一款针对女性用户的迪士尼风格模拟经营类游戏，流水也实现快速增长。

此外，赫兹和对对两款面向国内音视频社交这个细分场景的产品已经在第四季度实现盈利，模式也逐渐成熟，有望成为挚文集团又一个模范产品组合。

在产品结构上，陌陌和探探作为挚文集团的“地基”，凭借其强有力的造血能力，为挚文集团的增长不断提供动力。同时，新的产品组合也正在冉冉升起，成为业绩增长的“又一条腿”，未来“双轮驱动”或许会让陌陌走得更快、更稳。

而在新兴市场的拓展上，挚文集团又十分讲究打法。一方面，挚文集团没有盲目去开辟不擅长的领域，而是延续国内市场的产品创新、开拓经验，结合国外市场的特殊性做好本地化，针对不同地区，注重文化差异，突出适配当地的产品。把中国的模式、中国的产品体验与国外用户的特殊性做好匹配。另一方面，在市场的选取上，挚文集团有侧重点，也有多样性，其主要的潜力产品都在人口稠密的北非、中东、东南亚地区，保证了产品的基本盘和增长性。长期来看，这些地区的人口还在持续增长，站稳脚跟的Soulchill、探探注定在较长时间段内会受益于这些市场释放的增量空间。

目前，挚文集团的市值只有14.07亿美元，远远低于2021年145.757亿元营收和157亿元的账上现金，再结合挚文集团目前的市场布局，这些市场的增长潜力，陌陌的增长前景注定不会如此局限。

在财报中，挚文集团CEO王力表示：“2021对我们来说是忙碌的一年，面对诸多外部挑战，团队能够有条不紊地向各项战略重点持续推进并取得了不错的成绩。我有信心，我们将继续应对前方的挑战，并抓住未来的商业增长机会。”

总结来说，稳健的基本盘，商业的成熟度带动挚文集团克服了外部环境的诸多压力，而全球的市场布局与不断印证的新产品，是挚文集团的信心来源。从长期来看，能否继续保持稳健并进一步加快海外市场的拓展，将是挚文集团接下来的关键议题。